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福田汽车(600166)2023三季报点评:营收环比逆势增长 业绩改善趋势延续

adminadmin网络热点2023-10-3150
  公告要点:公司披露2023 年三季报,Q3 实现营收140.97 亿元,同环比+14.44%/1.62%,归母净利润1.83 亿元,同环比分别+700.77%/-40.60%,扣非后归母净利润0.41 亿元,同比转正,环比-82.78%。  2023Q3 业绩表现略低于我们预期,主要系后市场以及海外出口表现有所下行拖累。  销量/营收环比逆势增长,23~25 年业绩改善趋势明确。1)营收角度,2023Q3 公司实现中重卡销量2.69 万台,同环比+10.08%/-4.29%,随行业环比下行, 其中福田戴姆勒实现1.81 万台, 同环比分别+37.30%/+5.83%,在行业环比下滑背景下实现逆势增长;轻卡Q3 销量10.54 万台,同环比分别+45.00%/+3.94%,同样逆势上行。Q3 以并表销量(扣除戴姆勒重卡)12.72 万辆计,单车均价11.08 万元,单车均价同环比-13.95%/+0.22%,同比下滑主要系轻卡占比提升,环比表现基本持平。2)毛利率维度,公司Q3 实现12.64%,同环比分别+2.48/+0.22pct,主要系规模效应提升。3)费用率角度,公司Q3 销管研费用率分别4.38%/3.17%/3.94%,同比分别+0.74/+0.02/+0.14pct,环比分别+1.57/+0.17/+0.24pct,费用率同环比均呈现明显提升,主要系公司Q2 公司运营开支以及后市场相关支出增加所致。4)投资收益维度,公司Q3 实现亏损1.08 亿元,同环比亏损幅度扩大,福田戴姆勒经营压力增加。5)以自主经营情况看,Q3 自主经营利润(以Q3 扣非后归母净利润减去投资收益为计)实现1.48 亿元,同比转正,环比小幅下滑19%。  展望未来,商用车行业复苏,福田轻卡以“产品+技术+营销”全面布局构建高壁垒,中重卡/客车/发动机/变速箱多点开花,业绩有望持续向上。长期来看,新电动智能转型提升国内竞争力,海外市场加速开拓扩大影响力。公司推进数字化变革,深化价值创造体系建设,持续推动全价值链降本增效,业务结构不断优化,盈利能力有望持续改善。  盈利预测与投资评级:考虑公司海外业务承压,我们下调福田汽车2023~2025 年盈利预测,营收预测由598.59/726.35/872.66 亿元下调至596.25/723.58/856.40 亿元,归母净利润预测由14.27/21.52/28.21 亿元下调至9.82/17.20/27.66 亿元,对应EPS 分别为0.12/0.21/0.35 元,对应PE 估值25/14/9 倍。维持福田汽车“买入”评级。  风险提示:商用车行业复苏不及预期;原材料价格大幅波动;竞争加剧。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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