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东吴证券:给予比音勒芬买入评级

adminadmin网络热点2023-10-2950

东吴证券股份有限公司李婕,赵艺原近期对比音勒芬(002832)进行研究并发布了研究报告《23年三季报点评:高成长高盈利特征持续,Q3利润率创单季新高》,本报告对比音勒芬给出买入评级,当前股价为33.51元。

比音勒芬(002832)

投资要点

公司公布2023年三季报:23年前三季度营收27.96亿元/yoy+25.7%、归母净利润7.58亿元/yoy+32.17%,净利增速高于营收,主因毛利率同比+1.78pct、期间费用率同比-0.12pct。分季度看,23Q1/Q2/Q3营收分别同比+33.13%/+20.25%/+22.04%、归母净利润分别同比+41.36%/+40.16%/+22.80%,Q3在基数明显提升的情况下营收增速环比Q2进一步提速、归母净利润仍实现较快增长,业绩明显领跑服装行业,公司高成长、高盈利特征持续兑现。

品牌力、盈利能力持续提升。1)毛利率:23年前三季度同比+1.78pct至76.6%,分季度看Q1/Q2/Q3分别同比+0.23/+4.11/+1.98pct至75.71%/79.75%/75.75%,毛利率保持持续提升趋势,体现品牌力深受消费者认可。2)期间费用率:23年前三季度同比-0.12pct至43.37%,单Q3同比+1.6pct至36.06%、其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.64/+1.59/+0.98/-0.34pct至27.49%/5.74%/3.65%/-0.82%,销售费用率下降主因线下销售效率提高摊薄相关费用、管理费用率提升主因并购相关中介服务费增加、财务费用率下滑主因可转债利息费用减少及利息收入增多。3)归母净利率:23年前三季度归母净利率同比+1.33pct至27.11%、单Q3同比+0.19pct至30.76%,单季净利率创历史新高,盈利能力持续提升。

运营效率、经营质量表现优秀。1)存货:截至23Q3存货6.93亿元/yoy+0.54%,存货周转天数同比缩短28天至297天、资产周转加快,且库存中当季货品占比提升,库龄结构持续优化。2)现金流:23年前三季度经营活动现金流净额9.72亿元/yoy+23%、净现比达128%,单Q3经营活动现金流净额3.58亿元/yoy+30.66%、经营质量优秀;截至23Q3货币资金21亿元,在并购投资新品牌后仍能保持充足的资金及抗风险能力。

盈利预测与投资评级:公司为高端运动时尚服饰龙头,23Q3在基数抬升情况下收入增长环比Q2进一步提速、盈利能力同比进一步提升、净利润率创下单季度历史新高,体现公司品牌价值深受消费者认可。4月公司收购国际知名奢侈品牌CERRUTI1881和KENT&CURWEN,构建多品牌矩阵。6月推出第四期员工持股计划、举办20周年庆典、发布十年十倍增长目标,彰显管理层发展信心。当前公司在国内门店数量仅1200家左右,具有充足的开店空间,我们预计公司今年全年门店净开80-100家、将带动收入保持快增趋势。我们暂维持23-25年归母净利润9.45/11.8/14.4亿元的预测、对应PE为20/16/13X,考虑22Q4业绩基数相对较低,我们认为全年业绩存在较大的超预期可能性,维持“买入”评级。

风险提示:经济及消费疲软、新品牌拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券(601688)罗艺鑫研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.28%,其预测2023年度归属净利润为盈利9.67亿,根据现价换算的预测PE为19.77。

最新盈利预测明细如下:

东吴证券:给予比音勒芬买入评级

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级21家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为42.94。

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